2019-4-25 9:37:00

  因为经济存在波动,就有了周期之说,于是也逆周期政策随之而来;经济减速、回归均值,结构问题便开始突显,因此需要有结构性改革。就当今及今后看,周期在弱化,结构在强化。2019年经济总量增长仍平稳,但结构变化会越来越大,风险与机会更多呈现结构性特征。

  挖掘机崛起不代表周期崛起

  挖掘机用途广泛,建筑施工、采掘等都需要使用挖掘机,建筑和采掘都被视为周期性行业,因此,挖掘机通常也被看成与经济

  周期关联度较高的机械设备。但对比GDP增速与挖掘机销量增速的变化,挖掘机似乎与经济周期不是十分相关。

  从固定资产投资增速看,2010年以后,一路下滑,从30%左右降至去年的5.9%,过去近10年来,毫无周期性回升迹象。而基建投资的增速变化,则明显呈现与房地产投资增速逆向波动的特征。说明这些年来,旨在稳增长的逆周期调控政策一直在实施,但这一政策并没有起到2009-10年那样让经济增速显著回升的效果。


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2019-4-19 9:09:00

    因为经济存在波动,就有了周期之说,于是也逆周期政策随之而来;经济减速、回归均值,结构问题便开始突显,因此需要有结构性改革。就当今及今后看,周期在弱化,结构在强化。2019年经济总量增长仍平稳,但结构变化会越来越大,风险与机会更多呈现结构性特征。

  挖掘机崛起不代表周期崛起

  挖掘机用途广泛,建筑施工、采掘等都需要使用挖掘机,建筑和采掘都被视为周期性行业,因此,挖掘机通常也被看成与经济周期关联度较高的机械设备。但对比GDP增速与挖掘机销量增速的变化,挖掘机似乎与经济周期不是十分相关。

  从固定资产投资增速看,2010年以后,一路下滑,从30%左右降至去年的5.9%,过去近10年来,毫无周期性回升迹象。而基建投资的增速变化,则明显呈现与房地产投资增速逆向波动的特征。说明这些年来,旨在稳增长的逆周期调控政策一直在实施,但这一政策并没有起到2009-10年那样让经济增速显著回升的效果。

  基建投资呈现十分明显的逆周期特征

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2019-4-15 9:16:00
  今年股市的风格究竟将发生怎样变化,通俗地说,到底是成长为主还是价值为主?2018年初我曾撰文说,股市的风格切换不会以年为单位,即不会按地球每公转一周来切换一次风格。2019年经济会怎样?我觉得还是下行趋势的延续,争论前低后高或前高后低毫无意义,因为增速的波幅都不会超过1个百分点,即便是前低后高,也不改变增速缓步下行的长期趋势。不过,风格的变化更多地反映经济结构的变化,这是可以从宏观角度去探讨的。

  2019年股市风格将是2017年的延续

  宏观对于股市趋势演变的“指导”意义似乎不大,因为“股市是经济晴雨表”,而非“经济是股市的晴雨表”。窃以为宏观经济结构变化对股市的风格变化影响,倒是可以提供较为有说服力的依据。

  比如,2013年是股市风格切换之年,创业板、中小板的开始从底部崛起,其背景是国内经济结构出现明显调整,传统产业遭遇外需不足、内需乏力的困境,信息技术、新能源、新材料等行业发展迅猛,政府为了稳增长,大力鼓励大众创业、万众创新。

  为了描述这一阶段科技型企业的发展状况,中泰研究所考虑到数据分析的时间跨度和数据可得性,对A股上市公司进行了样本筛选。最终选取了100家电子行业民营上市公司、45家通信行业民营上市公司、107家计算机行业民营上市公司,共计252家科技型民营上市企业,进行财务状况的分析。

  数据统计发现,2013年至2016年,民企科技类上市公司的盈利增速大幅上升,到2016年见顶。2017年至2018年(预测数据)大幅回落。


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2019-4-10 9:07:00

    今年以来,资本市场再度万众瞩目,可以说,当日交易额过万亿的时候,股市的每一丝波动都会牵动千万人的神经。从1990年证券交易所开业,资本市场迄今已经走过了近30年的路,且路途坎坷,按大家普遍的认知,股市近30年的历史就是熊长牛短,尽管股指也在不断在走高,但与经济体量的累计增幅形成巨大反差,与楼市暴涨的反差就更大了。

  资本市场,顾名思义,就是交易资本的市场,包括股票、债券及各种衍生品等交易。过去那么多年来,投资者既害怕股市规模“扩容”,又害怕市场资金流失,于是每逢市场低迷,便暂停新股发行,鼓励资金入市;而且,很多投资者喜欢借壳上市、并购重组、高比例送配等资本游戏,说白了,新兴市场的投资者敬畏资本远胜于敬畏市场。

  下面通过我经历的一些事例,来谈谈我对资本市场理解和认识,重审为何要敬畏市场的理由。

  A股要走向成熟仍需漫长的时间

  记得在1995年的时候,有主流观点便认为,中国股市五年的发展速度相当于西方股市200年走过的历程。若将1995年A股市场的交易撮合速度、信息化水平、市价总值、交易额等指标与西方成熟股市作比较,认为我国股市规模已经达到甚至超过了世界一流股市的水平。


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2019-3-25 9:24:00

  近有媒体断章取义地摘取了我在中泰证券研究所春季策略会上关于对2018年消费的判断,标题为《李迅雷:房价上涨才是拉动消费的真正动力》,引起不少读者的误解。

  实际上,我演讲的核心思想是,国内消费增速趋缓,原因是经济增速下行,导致居民收入增速下降,从而影响到消费。但在消费增速整体下行的同时,也出现了消费区域性结构的变化,如过去两年,部分三四五线城市出现房价大幅上涨,这些城市的消费增速明显上升,但这种上升并不是来自新的经济增长点,而与房价上涨的相关性更大。总体而言,三四五线城市的消费在全国消费中的占比有所上升,相应地,一、二线城市的消费占比在下降。

  三个方面看房价与消费之间关系

  为何房价上涨会带动消费增速上升呢?我们可以从三个方面去观察,一是房价上涨会带动商品房销售面积增速加快,使得与商品房相关的商品销售额增速上升,如家电、家具和建筑装潢。2016-17年商品房销售额的增速显著上升,同时,家电和家具的销售额增速均比2015年要高,且维持在10%以上。到了2018年,由于房价出现了地区间涨跌分化,销售额小幅增长,也使得家电、家具和建筑装潢等消费额增速回落。

  与房地产销量上升带动相关消费品

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2019-3-14 10:04:00

  中国经济正面临增速回落压力,应以宽松的流动性和积极财政政策应对。同时,金融供给侧改革将给资本市场带来契机,今年重点关注股市结构性机会,特别是高增长的新经济领域。当前市场行情与2015年的“杠杆牛”有本质不同。

  经济增速下行压力由多方面因素综合导致。长期而言,经济走势由生产要素决定,其中劳动力要素贡献最大,而我国将要面临劳动年龄人口减少的状况。短期而言,拉动GDP的三驾马车中,今年出口面临外需下降压力;基建投资发力稳增长,但房地产投资空间有限;经济承压之下,内需增速也面临下滑。

  对此,发力点还是在货币政策和财政政策。对于当前货币政策,稳健的真实含义是水位和出水量之间的平衡,当前的货币政策水位离大水漫灌还甚远。另一方面,减税降费等积极的财政政策力度还可以加强,加杠杆不一定增加风险,不要过度担忧杠杆率,因为资产量巨大。只有改革超预期才能稳预期。

  在金融供给侧结构性改革的大背景下,今后券商在直接融资中要发挥更大作用,这是资本市场非常值得看好的重要因素。对投资者来说,当前格局之下的投资机会在哪?

  今年重点关注股市结构性机会,特别是高增长的新经济领域。在大类资产配置中,大宗商品的机会不大,支撑固定收益资产行情的预期仍存,机会存在于信用债和可转债市场。


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2019-3-5 9:53:00

  “过去,A股经历了长达3年的熊市。现在市场已转好,未来3年,我认为也会有较好的行情表现。”对投资者当下最关心的牛熊之辨,中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷昨日在接受上证报采访时,明确表示看多A股。

  对于最热门的科创板话题,他说:“必须从更高的视角看科创板的意义。”对于投资,他认为要抓主流、抓趋势,“你要分清楚所担心的问题是今天的、明天的,还是后天的。”

  看好未来三年行情

  3月4日,上证综指站上3000点,沪深两市成交额放大到万亿元以上。李迅雷乐观直言:“A股经历了长达3年的下跌,我认为,未来应会有3年较好的行情。”

  “金融活,经济活;金融稳,经济稳。”“经济兴,金融兴;经济强,金融强。”李迅雷认为,这些话体现了高层对包括资本市场在内的金融体系的定位。


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2019-2-28 17:07:00

“我的研究风格是喜欢去发现,去研究一些被主流机构或社会所误判的东西。作为一个经济学家,践行自己的使命就是找出问题。”日前中泰证券首席经济学家李迅雷接受记者独家专访时如是表示。

只买物有所值的东西

记者:我们知道,您从事金融研究近三十年,获得了一系列殊荣。作为国内最早提出价值投资的专家之一,您认为价值投资的本质是什么?价值投资理念与价值投资策略是一回事吗?

李迅雷:价值投资就是买的东西要物有所值,买的东西价格低于实际价值。价值投资理念与策略投资有的时候不一样。策略投资有时候会参照大众投资者的偏好来选股。凯恩斯曾提出过选美理论——自己心目中的美女,不一定是大家认可的美女。这个理论用在投资上,就是买大家普遍喜欢的品种,它未必物有所值,但可能有题材炒作价值。


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2019-2-25 8:14:00

金融是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称,广义的金融泛指一切与信用货币的发行、保管、兑换、结算,融通有关的经济活动,甚至包括金银的买卖,狭义的金融专指信用货币的融通——这当然是教科书的定义。

 


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2019-2-18 9:06:00

  2月15日,中国央行公布1月金融数据,其中新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。数据显示,1月新增人民币贷款32300亿元,创单月历史新高;社融规模增量46400亿元,也创历史新高。

  接下来,如何理解2019年的货币政策走向?为了实现经济再平衡和守住经济的底线,决策部门会如何利用政策工具箱里的工具?2019年我们如何在资本市场挖掘机会,大类资产配置策略如何根据新的形势转型升级?

  李迅雷曾任海通证券副总经理兼首席经济学家,国泰君安研究所副所长、所长兼销售交易总部总经理、总裁助理、总经济师兼首席经济学家等职务。他提出,对于2019年政策的理解,实际上就是两条:稳中求进、底线思维,前者是要实现经济的再平衡,后者则意味着经济下行有底支撑。2019年经济增速如果继续回落,则需要防止回落幅度过大引发风险,于是,需要稳就业、稳外贸、稳金融、稳投资、稳外资、稳预期,此时,如何利用政策工具箱里的工具就非常关键。

  对于货币政策,李迅雷认为经济下行时期,货币政策的适度宽松是必然,并预计2019年还要降准两个百分点。

  对于资本市场投资策略,李迅雷强调了“经济再平衡下的均值回归。” 如果把过去改革开放所释放的红利带动经济高增长看成是“攻势”,那么,如今的经济增速回落则可以理解为“守势”。进攻过程偏离均值,防守过程实际上就是回归均值。

  接下来我们如何在资本市场挖掘机会?李迅雷表示:大类资产配置而言,建议增持债券、黄金和权益资产。首先,2019年将是低通胀环境,美联储加息步入尾声,国内则仍有降息可能。在低利率的环境下面,债券市场还值得配置,尤其是利率债和高等级的信用债。


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