一个短期内涨幅巨大并且几乎是全球最贵的股市,明年还有上涨的动力吗?本文认为,在国内投资者交易偏好与现有交易规则、人民币升值、经济周期拐点未至这三方面因素的影响下,2008年股市将继续向上,金融和房地产是股指攀升的双翼,中长期来看,上市公司的ROE水平有超过20%的上升空间。
如今,中国股市无论从哪个角度看,都变得非常不便宜了。如从市盈率(PE)看,目前为40倍左右,全球好像没有比它更高的。从我们以前津津乐道的证券化率(国内股市总市值与2007年GDP预测值之比)看,竟然从两年前的16%上升到了130%以上,已经看齐甚至大大超过一些成熟股市,如美国目前的证券化率也不过130%左右,而日韩在上世纪80年代末的泡沫顶峰时,证券化率最高达到160%,目前也只有100%左右。2007年前三季度,中国工业企业上市公司的利润总额约占全国规模以上工业企业同期总利润的不到20%,远不如美国等成熟市场上市公司的占比高,可见,在中国产业资本证券化水平还比较低的情况下,如此高的证券化率显然也是不正常的。从股市的涨幅看,中国股市过去每一轮牛市的涨幅都没有过四倍以上;而在过去两年中,全球也没有一个股市的涨幅超过中国。
一个短期内涨幅大且几乎成为全球最贵的股市,明年还有上涨的动力吗?确实值得我们去思索,笔者试着从以下三个方面来分析。
线索之一:交易偏好与现有交易规则将继续支撑高股价
很多事实证明,东亚国家和地区的投资者都有交易偏好,尤其以华人为甚。以1996年(中国上一轮大牛市的第一年)为例,纽约股市的换手率为52%,东京是27%,伦敦是58%,香港特区是54%,新加坡是40%,韩国为90.73%,而台湾地区是243%,中国内地市场更高,上海是591%,深圳是 902%。十年过去了,这一状况是否有所改变呢?可以看到,在过去一年内,中国内地的股票换手率,依然是全球第一.
……