中国人民银行决定,从2012年5月18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。中国人民银行上一次下调存款类金融机构人民币存款准备金率是2012年2月24日,当时也是下调0.5个百分点。海通证券首席经济学家李迅雷对和讯网表示,此次下调存准率主要是为保增长,加大市场资金流动性。

    李迅雷分析称,央行下调存准率的主要因为1至4月份新增贷款、工业增加值、进出口数据等降幅较大超出预期,引起各方担忧;二是,5月份到期的央票较少,影响了公开市场资金流动性。央行此时下调存准率是为了释放流动性,对股市和楼市都是利好。

   “预计下半年还会有两次下调存准率的可能。”李迅雷预计,央行已经提出要使用多种渠道释放流动性,未来降息的可能性不大,央行将采取数量工具来调整市场资金量。

　　海通证券首席经济学家李迅雷5月4日在其微博中表示，从M1增速-M2增速看牛市的概率为68%。

　　李迅雷表示，海通金融工程部分析师用时变转移概率的马尔科夫状态转换模型，当增速差小于-0.08时，从熊转牛的概率超过50%。而当小于-0.1时，升至80%，基本可确定牛市到来。

　　“当增速差大于0.04时，从上涨转入下跌概率接近60%，熊市的信号强烈。目前-9%的速差，对应牛市概率为68%。”李迅雷说。

　　海通证券首席经济学家李迅雷表示，降低股票交易印花税未尝不可考虑。如今，印花税虽已经单边收取，但千分之一的征收比重，相比券商的交易佣金还是偏高了。而且，今后要大力发展金融创新业务，降低交易成本是关键。

李迅雷(资料图)

　　核心提示：海通证券首席经济学家李迅雷乐观地预计，金融创新肯定不止深圳，未来将可能集中在深圳、北京、上海等大的金融城市率先推进金融创新。

　　继温州确定为金融改革试验区后，今天媒体报道称，特区深圳准备出台系列重大金融创新，服务实体经济发展。受此消息影响，深成指大涨2%突破万点，深圳本地股15股涨停。

　　今日有媒体报道，深圳市委常委会14日下午研究通过《改善金融服务支持实体经济发展》系列配套文件，披露深圳市今年系列重大金融创新措施。

　　这些措施主要包括，深圳将与香港试点开展双向跨境贷款；国家部委层面对于前海一揽子优惠政策的征求意见和协调工作已基本完成；深圳将设立战略新兴产业国家级创投母基金；跨国公司境内集中设立资金管理机构；年内成立深圳前海股权交易所；扩大代办股权转让系统试点，争取深圳高新技术园区纳入国家代办股份转让系统第二批试点范围；深圳将创新债券市场发展，探索开发适合战略新兴产业特点的中小企业私募债和产业链融资等金融产品。

　　海通证券首席经济学家李迅雷在接受媒体采访时指出，深圳将出台重大金融创新，是监管部门一直呼吁和推动的，从郭树清主席的多次讲话，可以看出监管部门也一直在推进金融创新。

两地交易所正力推ETF指数基金，与证监会主席郭树清的蓝筹股罕见投资价值相呼应。

　　成熟市场经验看，未来沪深300ETF规模将非常可观，这就会不断增加对大市值股票的需求。

　　在此之前，姜韧曾表示，如果说去年四季度是通胀和房价的向下拐点，那么今年一季度是A股和流动性的向上拐点，在此背景下，无论是获得额度的QFII投资者，还是养老金管理者，最简捷而且也是最安全的投资策略就是购买指数，为何跨市场的沪深300ETF产品在3月末推出，这一切不仅仅是巧合，而是配套。

　　4月9日上午，国家统计局公布了3月份经济数据，3月份CPI同比上涨3.6%，环比上涨0.2%。
　　对此数据认证资料为李迅雷认为，4月CPI有所回落，全年保持3.5%，4、5月降存准可能性大。

　　中国中央政府对房价的调控始于2003年，即提出了六条调控措施，2005年又制定了国八条，2006年又制定了国六条。自2010年4月至今，调控力度一浪高过一浪，如出台新国八条，从限购到扩大房产税试点范围等。而温总理在近期的两会上又提出“房价收入比”的概念，力促房价回归合理价位。那么，中国房地产近期是否会崩盘，出现断崖式大跌呢？

　　预测房价拐点并无公认评判标准

　　对房价的研究，中国几乎人人都是专家，因为房地产市场已经火爆了10多年，无论是投资、投机性买房者还是刚需或改善型买房者，都时刻关注房价的变化。但看了不少关于房价的分析报告，发现大多拘泥于供需关系分析预测或根据一些惯用指标来判断房价的合理与否。

　　例如，房地产总市值/GDP是国际上公认的衡量房地产泡沫程度的一个指标，大约一个普遍的说法是09年国内房地产总市值接近90多万亿，而当年的GDP为31万亿，即为3倍左右，与美国08年次贷危机时相当。但这两年来，房价涨幅明显趋缓，而去年名义GDP的涨幅为17%，明显超过房地产市值的增幅，故目前该指标应该略有回落；再者，日本房地产泡沫破灭时，房地产市值/GDP大约为4.6倍，故判断房地产是否会崩盘，采样不能只取一个国家。

　　又如，房地产投资的杠杆率也可以看成是房地产泡沫会否破灭的指标，目前中国的房地产开发贷款和购房按揭贷款的余额占信贷余额的比重大约为20%，并不算高，且基本可控。当年日本房地产泡沫破灭时的该指标达到40%，而美国次贷危机的爆发，就是因为金融衍生品的不断放大、杠杆率过高引起的。

　　再如，房价收入比更是作为判断房价高低的重要指标，世界银行曾在90年代对中国的建议是3-6倍的房价收入比是合理的。为此，不少人算出上海的房价收入比平均为15倍左右，故即便按6倍为合理房价水平，房价也应该下跌70%。上海及其他城市房价超高，是不争的事实，我们同样还可以用人均居住面积或空置率作为房地产是否供过于求或衡量刚性需求指标，如我国中国城镇人均住宅建筑面积约30平方米，比30年前增长了4倍多，人均住宅建筑面积超过了日本、韩国和香港。即便是发达、富裕的欧洲国家，其城市人口的人均住宅面积也不过是36平方米，且中国的住宅空置率更名列全球前茅。但若对这些评价指标进行细化和分析背后的原因，或许就不能轻易得出房价将大跌的结论了。

　　首先，国家统计局公布的我国居民收入这一数据是根据抽样调查获得，存在明显的低估，即便按国家统计局公布的资金流量表(实物交易)中数据，08年的住户可支配收入总额为18.24万亿，比当时抽样调查的居民可支配收入总额数据高出5.24万亿，以此来推算，去年居民可支配收入总额约低估了7.89万亿，即低估了27%左右。故实际的房价收入比会高一些。

　　其次，从房屋所有者的结构看，由于过去30多年来贫富差距的不断扩大，富人拥有多套房屋的现象已经非常普及，有调查表明，中国富裕阶层人均拥有房产3.3套，房产价值占全部资产的72%。因此，人均居住面积达到30平米及空置率过高现象，并不能说明中国房地产已经供过于求了，因为富人将房屋作为投资品，而中低收入阶层对房屋的刚性需求和改善型需求依然强劲。

　　第三，房价收入比究竟多少为合理，其实不应该有一个国际标准，因为不同国家的文化、习俗有差异性，如从历史上看，农耕民族都看重房产的所有权，而游牧民族则看重占有权，习惯于租房。故东亚的房价收入比应该欧美的高才是，因为前者的投资性需求较大。

　　在经济增速回落到9%以下、M2增速回落到15%以下等大概率事件影响下，即便实物投资品的价格走势拐点还未显现，其高收益率时代也已近结束。而居民收入还会快速增长，在资本逐利的机制下，货币流向金融资本品的增速或将大于实物资本品。

　　由于黄金等贵金属价格波动的国际联动性，中国黄金价格在2011年7月后出现回落调整。而国内的房价在2011年10月后下跌的区域开始扩大。据统计，中国艺术品市场2011年全年成交总额934亿元，比2010年的573亿元成交额高出63%，但与春季艺术品拍卖市场成交创天量相比，2011秋拍的交易量则出现明显回落，中国艺术品综合指数在2011年的涨幅据称只有6%。而从与实体经济相关度较大的有色金属铜的走势看，2011年伦敦铜的跌幅为21%，国内现货价格的跌幅也达到20%。从上述这些实物投资品2011年的走势看，基本上都呈现下半年回落的状况。

　　从短期看，住房、黄金、艺术品、铜等实物投资品的先扬后抑走势与2011年下半年CPI开始回落、M1、M2增速的回落、GDP增速的回落似乎一致；从长期看，实物投资品经历了长期上涨之后，这轮回落也有点像“去泡沫”过程的开端。但要确认实物投资的长期回落拐点是否出现实属不易，而今后相当长时间，经济增速回落到9%以下与M2增速回落到15%以下，则是大概率事件，故据此可以大致推断，即便实物投资品的价格走势拐点还没有出现，其高收益率时代也已近结束。

　　但是否房价、黄金价格以及艺术品、古玩等实物投资品价格将出现大幅度回落呢？笔者以为也不会，理由如下：第一，规模庞大的M2存量是支持实物投资品价格维持高位的基础，目前M2余额为85万亿元，按国别统计为全球第一；第二，2011年末房地产的开发贷款和个人住房按揭贷款占整个贷款余额的19.6%，应该说杠杆率不算高，购房者大部分没有负债或低负债，故房价抛售压力不大，而日本和美国当年的房地产泡沫破灭，都是由于杠杆率过高导致的；第三，中国的城市化率才到50%左右，今后的城市化进程还在加速推进，故经济潜在增速还可维持在8%左右，M2增速还将维持在10%以上，这都是支持实物投资品价格维持高位的因素。

　　尽管如此，鉴于实物投资的高盈利时代趋于终结，而居民收入的增长还会很快，在资本逐利的机制下，增量货币在不同投资品中的配比，将对不同的投资品的价格产生不同的影响。所以，从大类资产看，货币流向金融资本品的增速或将大于实物资本品。