经济学家们经常会就中国何时成为高收入国家争论不休；官方说城乡差距缩小了，民间认为统计数据有水分；有人认为国内多项经济指标都在走强，但为何股市走得那么弱？这些争论究竟如何看，我认为，只要合理运用中小学所学的绝对数和相对数，就能剖析中国经济的深层问题。
我国城乡差距究竟是扩大还是缩小了
我一直在思考这样一个问题，当统计部门公布城乡收入差距时，为何只用相对数？记得差距最大的时候城乡居民可支配收入之比是3.3:1，即城镇居民可支配收入是农村居民的3.3倍。2017年这一比值已经缩小至2.7倍，也就是说，我国城乡差距在不断缩小。
但是，当我们比较两个小伙子的身高差距时，却只用绝对数，如一个人的身高为182CM，另一人的身高是170CM，相差12公分。但这两个人在15年以前的身高分别为145CM和135CM，相差10公分，大家通常会说，这两个人的身高差距扩大了。，如果用相对数的话，145/135=1.074；182/170=1.071，身高差距反而缩小了。
按照这一思路，我们做了下面这张图，发现2004年的时候城乡居民收入之比为3.03倍，收入之差为6309元；去年，城乡居民收入之比已经降至2.7倍，但收入之差却扩大至22964元。
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本文要点：
【1】2018年上半年，社会消费品零售总额累计同比增长9.4%，却较2017年全年回落了0.8个百分点。如果非要解释，或许由于社零总额更多反映了实物消费，或是由于服务消费逆势增长，导致最终消费支出的拉动效果更加显著。
【2】目前服务消费并没有整体刻画的指标。但简单拿美国发展现状来比较，服务消费的占比从二战结束后持续走高，截至2017年达到了66.8%，明显高于中国统计局和发改委公布的40-50%的比例。
【3】商品零售增速长期高于人均可支配收入的增速，表明商品零售承担了刺激经济的作用。但自2017年以来，商品零售增速逐步回落，未来商品零售增速向人均可支配收入增速收敛，甚至低于可支配收入的增速，这才是正常现象。
【4】当前“粉丝经济”的火爆值得思考，背后反映的是收入增速的滑落和心理落差的补偿。收入增速回落中，减少昂贵支出，更多购买“不那么昂贵、也不那么必要”的消费替代品，这也是经济学中有趣的“口红效应”。
【5】结合当前“积极财政政策更加积极”，还是应该在收支两端进行发力，收入端减税、降费，更加向居民部门倾斜。推动居民可支配收入的回升，才是扩大内需尤其是消费内需的根本方法。另外，在支出端，加大对社会事业的支出力度，营造更好的环境、供给更好的产品，才能满足服务消费扩大的需要。
消费呈现“口红效应”：收入增速向下 粉丝经济向上
在美国，每当经济不景气时，口红的销量反而会直线上升。或许是因为在经济不景气的情况下，人们会转而购买比较廉价的奢侈品，口红恰恰是一种比较廉价的奢侈品。故“口红效应”是指因经济萧条而导致口红热卖的一种经济现象，也叫“低价产品偏爱趋势”。那么，我国在经济增速下行过程是否也出现了类似现象呢？最近大家都在抱怨“消费降级”，一个典型的案例是生产榨菜的公司股价大涨。本文通过观察各类市场的销售数据变化，解释其中原因。
消费不振，但成为GDP增长的主力
今年上半年，消费对经济增长的贡献率为78.5%，比上年同期提高了14.2个百分点。如果从三大需求来看，在基建投资和房地产开发投资回落影响下，2018年上半年资本形成总额拉动GDP增长2.1个百分点，较2017年底微落0.1个百分点；货物和服务贸易净出口拖累GDP增长0.7个百分点，较2017年底回落1.3个百分点。
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根据国家统计局的最新数据，6月份全国城镇调查失业率为4.8%，为2016年全国月度劳动力调查开展以来的最低值。从数据看，国内似乎不存在失业问题，不过，今天听到上海郊区的一位镇长这么说：在拆除违章建筑、环保达标等要求下，很多乡镇企业已无法经营，与工人签的劳动合同也无法执行下去，这些大龄职工无法转岗，面临失业……为此，我不由再去搜寻更多的统计数据，想知道这一问题从全国层面看究竟有多大。
从第二产业看新增就业：早已负增长
从2013年开始，第二产业新增就业人员出现连续五年下降，但从2015年至今的三年下降幅度明显放大，这三年第二产业合计减少就业人员1275万。
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总体来讲，中国经济2018年将整体趋稳，且整体经济波动的幅度降低，使得趋势性机会比较少，资本市场更多来自于结构性的机会。今后对外开放之门越开越大，对内监管力度也将继续加强。
从出口端来看，2017年，中国出口对GDP贡献偏大，去年贡献了0.6个百分点。从进口端来看，中国经济发展到这个阶段应该维持开放政策，应该要扩大进口。最近中国降低了日用品的关税、农产品的关税等，其实也就是要以一个更加开放的姿态去跟全球各个国家进行合作，为中国经济高质量的增长提供良好的环境。
这是一个对外政策，更加开放。
对内来讲，可能还是要强监管、去杠杆，稳步推进。因为我们金融规模过大，虽然M2增速有所回落，M2占GDP比重也相应有所回落，但是总体来讲还是很高。金融去杠杆是一个早晚的事情，现在做的目的就是为了避免发生系统性金融风险，避免经济出现大的波折。
从今年来讲，现在要稳定，使得权威人士所说的在今后两三年内中国经济的“L形”得以实现。因此，中国经济步入到一个存量经济主导的阶段。
2018年仍是结构性机会
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上周有两个数据给我留下很深印象，一个是4月份的CPI只有1.8%，其中猪肉价格同比下降至-16.1%是CPI低于预期的一个重要原因；另一个数据是央行公布的货币政策报告中提到，我国2017年的宏观杠杆率达到250.3%，其中企业和政府的杠杆率都下降了，只是居民杠杆率上升较多，也就是房贷增长较快。猪肉价格持续两年的下跌，房价则持续两年多大幅上涨，这之间的逻辑关系究竟怎样？本文试图从猪价下跌这一现象出发，来探讨未来中国必将面对的问题。
猪价下跌与消费升级：
国人猪肉消费量为全球人均消费量的2.6倍
先看下面这张图，发现生猪价格在过去10多年中不涨反跌。如2008年5月份的每公斤价格大约在16元左右，如今只有10元左右。当然，从价格波动的曲线看，现在又到了一个历史低点，似乎反弹在即。
数据来源：中泰证券研究所杨畅供图
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4月的最后一个交易日，不少蓝筹股一度出现暴跌，引发了市场对于“新价值投资时代”的质疑。年初至今，一直有“风格切换”之说；而且，年初至今，上证50指数大约下跌了7%以上，而创业板指数则上涨了3%，似乎也印证了风格切换的预言。市场如何变化，我没有预测能力，不过，从宏观角度倒是可以谈谈我对于趋势的认知。
市场如何演变：长期适用形式逻辑，短期适用辩证逻辑
资本市场从业那么多年，我对于股市债市的波动或者行业公司的变化一直缺乏兴趣，这可能与我长期专注于宏观经济有关。我对市场的理解是，全球绝大多数市场的长期趋势都应该向上，前提是不出现全面战争或动乱。这是因为经济总是会增长的，大部分上市公司的市值也应该扩大。
很多投资者一直对A股市场的熊长牛短耿耿于怀。但有人计算过，A股的自1990年至今的年化回报率大约在14.5%左右，只是由于上证综指严重失真，故容易被误导。因此，从年化回报率的角度看，A股与全球其他股市相比并不逊色；我觉得，作为新兴市场，A股的历年涨幅如果能够跑赢名义GDP增速就已经不错了。
当然，与港股比，A股的年化回报率显然过低；与美股相比，过去10年来的累计涨幅远远落后于美股。原因何在呢？
一是A股还只是新兴市场，市场各方参与者都不够成熟，制度漏洞较多；而港股和美股都属于成熟市场，市场规范度和上市公司的质量等具有明显优势。因此，A股才经历了28年发展之后，才刚刚被纳入MSCI的新兴市场指数，也就是说，A股作为新兴市场才刚刚获得全球机构投资有限认可，要晋级为成熟市场，即便再熬30到50年也十分正常。
二是与中国经济运行的质量有关，尽管中国的GDP增速很高，但质量并不高，靠投资拉动，，这也与新兴经济体的特征有关。如尽管中国有些企业规模在全球屈指可数，但在全球配置资源的能力较弱，所以企业的ROE就很难提升。
尽管如此，我们还是看到了中国资本市场这些年来的明显进步，无论是市场制度的完善，还是上市公司治理结构的改善，或者机构投资者比重的上升，市场的透明度在不断提升，A股估值结构的扭曲度明显下降。
资本市场不断走向成熟，背后也反映了经济社会发展到了一个相对稳定的阶段，例如，计划经济阶段追求总量，改革开放前40年追求增量，如今，则在反思质量。因此，从长期看，A股市场的投资理念最终会与成熟市场一致，即价值投资是全球资本市场的共同理念。
所谓“形式逻辑”，狭义指演绎逻辑，广义还包括归纳逻辑，这里主要是指对估值相对高低的判断逻辑。也就是说，无论是基于“价值”低估逻辑，还是基于“成长”因素的逻辑，只要是被低估的市场或公司，未来都应该会上涨。反之亦然。
从股市历史看，市场经历了很多次牛市和熊市，但对于优秀企业而言，其市值的扩大倍数，远超市场规模的扩大倍数，因此，作为一个纯粹的价值投资者，完全可以忽略市场的波动。
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中国成为全球贸易大国深层原因——移民替代
有关国际贸易的理论很多，最出名同时也是最古典理论的便是李嘉图的“比较优势说”，他认为，每个国家不一定要生产各种商品，而应该集中力量生产那些利益较大或不利较小的商品，然后通过国际贸易，在资本和劳动力不变的情况下，生产总量将会增加，如此形成了国际分工。
但从古至今的国际贸易事实却并不是像李嘉图的理论那么理想化，如中国自明朝开始就出现了国际贸易的大量顺差，中国向其他国家出口丝绸、瓷器等，并换取银子，但从国外进口的商品却很少，原因是什么呢？因为中国至少宋朝开始，银子就成为主要流通货币了。
到了明朝嘉靖时期，政府确立“一条鞭法”的赋税及徭役制度，合并征收银两，按亩折算缴纳，大大简化了征收手续，同时使地方官员难于作弊。
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